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杨晋勇:å¯ÀL‰¾åå€å¤§ç‰›è‚¡ä¹‹â€”—歌力思

å…Ïx³¨

å…Ïx³¨ 杨晋勇 老师åQŒèŽ·å–更多投资策略! | 3030人阅读 | 2017-08-12 01:48:29

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  歌力思创½f‹äºŽ1996òqß_¼Œ2015òq´ä¸ŠŒŽ‚,股票代码603808。公司的主营业务为品牌时装(主要是女装)的设计研发、生产和销售。公司旗下拥有6个时装品牌,分别为线下高¾U§æ—¶è£…品牌“歌力思(ELLASSAYåQ‰â€ã€å¯d国高¾U§å¥³è£…品牌“Laur؈l”、美国轻奢潮‹¹å“ç‰Œâ€œEd Hardy”、法国轻奢设计师品牌“IRO”、美国设计师品牌“VIVIENNE TAM”,¾UÕF¸Šé«˜çñ”奌™£…品牌“唯颂(With SongåQ‰â€ã€‚主要äñ”品äؓ外套¾c…R€è£™¾c…R€ä¸Šè¡£ç±»ã€è£¤¾c…R€å¥³éž‹ã€T恤类、包¾cÕdŠŒŽ½å­ã€‚

  “Ellassay”定位äؓ中国高端奌™£…品牌。唯颂(With SongåQ‰æ˜¯å…¬å¸ 2013 òq´æŽ¨å‡ºçš„¾UÕF¸Šå¥Œ™£…品牌åQŒâ€œå”¯é¢‚”品牌定位的™å‘Ö®¢¾Ÿ¤ä½“较“歌力思”更为年è½â·¼Œæ›´å…³æ³¨æ—¶ž®šåº¦åQŒå¯¹‹Æ‘Ö¼æ›´æ–°çš„频率和速度有更高的要求。“唯颂”品牌以¾|‘络åQˆåŒ…括天猫、京东、唯品会½{‰ï¼‰ä¸ºé”€å”®æ¸ é“,无实体店铺。公司拥有“Laur؈l”、“Ed Hardy”、“IRO”、“VIVIENNE TAM”四个品牌在中国独立的所有权åQŒåŒ…括设计权、定ä»ähƒå’Œé”€å”®æƒã€‚“Laur؈l”品牌的定位为国际轻奢高档女装,面向严è°}、积极、自信的å¥Ïx€§ã€‚“Ed Hardy”的™å‘Ö®¢æ³¨é‡ç‹¬ç‰¹ä¸Žä¸ªæ€§ï¼Œçƒ­çˆ±ç”Ÿæ´»òq¶å¸Œæœ›åˆ›é€ ä¸åŒçš„生活亮点。“IRO”主打追求街头情怀的法式简¾U¦é£Žæ û|¼Œå®šä½äºŽæ—¶ž®šã€ä¸ªæ€§çš„òq´è½»å¥Ïx€§ã€‚“VIVIENNE TAM”是¾ŸŽå›½è®¾è®¡ŒŽˆå“ç‰Œï¼Œç‰¹ç‚¹æ˜¯èžåˆä¸­å›½å…ƒ¾y å’Œå›½é™…‹¹è¡Œå…ƒç´ åQŒäñ”目标定位于注重剪裁及设计˜q½æ±‚的高品质生活的年è½Õd¥³æ€§å®¢¾Ÿ¤ã€‚
公司持有癄¡§‹¾|‘络75%股权åQŒé—´æŽ¥æŽ§è‚¡ç™¾¿U‹ç”µå•†ã€‚百¿U‹ç”µå•†æ˜¯ä¸“业从事电子商务代运营业务的服务公司åQŒç›®å‰ä¸“注于中高½f¯å›½é™…æ—¶ž®šå“ç‰Œç”µå­å•†åŠ¡ä¸šåŠ¡çš„一½f™å¼ä»£è¿è¥æœåŠ¡ï¼ŒåŒ…括˜qè¥½{–划、数字营销、商品规划、商品拍摄、视觉设计、CRM、客æˆähœåŠ¡åŠä»“储物流½{‰ï¼Œé€šè¿‡åœ¨æ¯ä¸ªçŽ¯èŠ‚çš„¾l†è‡´ã€ä¸“业及高效的运营来提升消费者的消费体验åQŒäؓ品牌方在电商渠道获得更多的销售额及美誉度。

  公司当前毛利率约60%åQŒå‡€åˆ©æ¶¦çŽ‡çº¦20%。公åæ€ñ”品定位高档,ä»äh ¼è¾ƒé«˜åQŒæ¯ä»¶ä¸‰å››åƒåQŒä»¥¾UÕF¸‹é”€å”®äؓä¸â·¼Œ¾|‘销低于10%。公司的重心在服装设计和品牌、店面扩张。服装生产方面,自制、定制、委托加工每òq´å„占约三分之一。定制是指皮草类有环保要求,公司不会自己建厂生äñ”åQŒè¿›è€Œå®šåˆ¶ã€‚委托加工是指公司能够自å·Þq”Ÿäº§çš„服装åQŒä½†æœ‰å…¶ä»–服装厂质量也不错、报价也合理ž®±å§”托生产再贴自己品牌。

  ç”׃ºŽè¯ç›‘会对增发限制变严åQŒå…¬å¸åŽŸæ¥çš„增发™å¹ç›®æ”¹äؓ公开发行可è{债,优先向现有股东配售,其余券商扉K”€ã€‚è{债募集投资项目中的一™å¹ï¼Œòq¶è´­å”åˆ©å›½é™…10%的股权,上次òq¶è´­65%的时候唐利国际估值按3.7亿计½Ž—çš„åQŒè¿™‹Æ¡æŒ‰15亿计½Ž—。外界猜‹¹‹ä¼°å€¼æš´å¢žæ˜¯æœ‰åˆ©ç›Šè¾“送的嫌疑åQŒä½†æˆ‘们不这栯‚®¤ä¸ºã€‚上‹Æ¡åƈ购是在2016òq´åˆ˜q›è¡Œçš„,业ç‡W按2014òq´æ¥æŽ¨çš„åQŒè€ŒçŽ°åœ¨æ˜¯æŒ‰2016òq´æŽ¨½Ž—çš„åQŒä¸š¾l©å¢žé•ÕFº†å¾ˆå¤šåQŒå¯ä»¥è¯´½W¬ä¸€‹Æ¡æ”¶è´­65%股权是公司“捡了个便宜”。

  公司现有6个品牌,未来5òq´å†…再åƈ购若òq²å›½é™…时装品牌,目标是每个品牌在国内建100多家店。我们判断未来每个品牌每òq´å¸¦æ¥çš„利润大约在5000万量¾U§ã€‚一个品牌全国徏100多家店大¾U¦éœ€è¦3-4òq´ã€‚我们判断公司未来净利润增长率至ž®‘有15%。公司当前市盈率不高åQŒçŽ°åœ¨å¤§è“ç­¹è‚¡ç¥¨ä¸Šæ¶¨æ€ÖM¼šæœ‰ä¸ªé™åº¦åQŒé£Žæ ÆD{换的时候,大家的喜好就可能会è{到类ä¼égºŽæ­ŒåŠ›æ€è¿™¿Uå°è“ç­¹ä¸Šæ¥ã€‚当ç„Óž¼Œä¹Ÿä¸æŽ’除有进一步下跌的可能åQŒå¤§å®¶è¦æ³¨æ„é£Žé™©ã€‚
歌力思在我们调研的公åæ€¸­å±žäºŽâ€œå¦¾c Z€ï¼Œä¹Ÿæ˜¯æˆ‘们向中高端消费领域的尝试。尽½Ž¡æ­ŒåŠ›æ€ä¸š¾l©å¢žé€Ÿæˆ–许未能达到我们的要求åQŒä½†æ˜¯å…¶æ‰€å¤„行业是值得我们åŽÈ ”½I¶çš„。今天我动笔写这一家公司,也是考虑为有˜q™ä¸€é¢†åŸŸæŠ•èµ„偏好的投资者做一点工作。

  ¾l¼åˆè¯„分åQš6.5——7分

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作者简介

作者:杨晋勇

九三òq´å…¥ŒŽ‚,九五òq´å¼€å§‹èŒä¸šç”Ÿæ¶¯ï¼ŒåŽ†ç»ç ”究员及首席分析ŒŽˆã€ç§å‹Ÿæ“ç›˜æ‰‹ä¹ƒè‡³æŸèµ„产管理公司æ€È»ç†ï¼Œå…·å¤‡ä¸°å¯Œ

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